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以國巨財務報表分析及公司評價觀點探討管理層收購(Management Buy Out)的綜效

為了解決山隆歷史股價的問題，作者方靖雯 這樣論述：

摘 要在全球化的微利時代，各產業競爭激烈，為了留住重要客戶、尋求成長、或是尋求更好的獲利，企業必須藉由不同的內部或外部策略來持續降低成本、提升關鍵技術能力等，以強化本身的競爭優勢。私募基金在歐美相當盛行，在海外也行之有年，而其運作方式主要包含融資收購(Leverage Buyout, LBO)以及管理層收購(Management Buyout, MBO)等兩種運作方式。近年來由於亞洲新興市場的崛起，也吸引了私募基金的目光，開始大舉投資亞洲。再者，台灣企業因具有比較佳的企業體質、股價相對的合理、低利率的環境，因此成為私募基金前進中國大陸的跳板。另一方面，台灣本土企業為了追求國際化以提升企業競爭

力，也開始尋求私募基金的注資。本研究針對2011年4月國巨(YAGEO)透過遨睿發起MBO之事件，採國巨個案研究的方式，使用Porter(1980)的五大競爭作用力分析(Five Forces Analysis)對被動元件做產業分析，找出被動元件產業的競爭力與獲利來源，再藉由對國巨公司財務報表做出企業評價，以找出國巨在2011年4月當時的合理股價。在對照實際股價後，了解到當時國巨無法擺脫台灣一般散戶投資者對公司要求短期經營績效的壓力，股價總是處在被低估的情況下，所以決定採取了管理層收購的做法，預計完成股權私有化後下市，以專注在長期的績效改善，期望完成改善後重新異地上市，可以讓國巨股價真正反映其

企業的價值。由此可見台灣的股權結構特色以散戶游資為主，私募基金在台灣投資時，要特別考量此點，才能增加成功率。本研究以國際私募基金的主要操作方式「管理層收購」為主軸，探討私募基金在台灣所面臨的外在投資環境的問題，並對台灣主管機關提出建議，除了在考量保障股東權益及台灣產業和就業市場而必須檢討現行法制規定，同時也希望政府能多考量台灣企業在全球化的競爭壓力下必須走向國際化，而更加開放投資條件，包含國際私募基金的投資，以利台灣企業更快速的提升競爭力並加速的邁向國際化，與世界接軌。